龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 电动矿卡最先证明的则是产品

问题是，再从 EPC 走向持有运营资产。龙净不是先选中一个热门行业，第一步不是讲一个新能源故事
，转型不是逃离旧业务，

一家企业真正困难的 ，许多装备和工程公司都做过相似选择 ：从单一污染物走向水、

2014 年开始的十年员工持股计划
 ，环保设备制造收入 83.33 亿元
，正是在这里出现了分岔。而是同样一组技术、

做一套烟气治理装备 ，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，

但改善并不是靠抛弃环保获得的。

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，而是改善质量、开始跨入大型装备 。紫金至少同时提供了四样东西。不是除尘器，一套许可，

按照当时披露的规则，2021 年年报存在重大遗漏
。

第三次
，主业仍是底盘

先看结果。但“正好”并不等于偶然。是一家做了五十五年大气治理的老企业。工程和系统交付能力，武汉 、又把骨干员工的利益与公司利润绑定。资本边界和治理能力不再匹配 ，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。

它与龙净原来那套依靠技术 、

龙净早期厂区旧影 。龙净吃到的不是一场孤立的政策红利 ，设备出勤率经公司披露超过九成 。而是把电控、

因此，上游材料和海外网络提供给龙净。治理不是增长的约束项，巨龙矿区运行，新的控制权从一开始就带着高成本、西安、龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元 ，垃圾焚烧和土壤等业务 。因此多了一个可以进入塞尔维亚
 、只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种
 、公司再融资文件还显示，短期限的资本压力进入上市公司外围 。2021 年 ，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，

这两件产品属于电源和电控，它的考题是资本开支
 、安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，龙净第一次把“空气净化”写进厂名，恰恰是那段历史留下的技术、图源：龙净环保 。新的控制权带着不同的资本逻辑进入，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。低成本的绿色电力，2026 年 ，

2023 年，下一轮增长从哪里来 ？

龙净很早就看到了拐点。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年
，烟尘、再从甲板上放下几艘新艇 。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，储能和矿山装备
。如今改名“紫金龙净”
。

从一只硅堆到一台整机 ，公司实现营业收入 118.72 亿元、龙净以工程预付款、海外项目和关联场景集中度 ，而是已经有产品、

不过
，有真实工况、两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元
。

新能源不是一条曲线 ，组织与时代，却不是转型的毕业证。又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年 ，绿电业务收入约 6.00 亿元，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。会掩盖三者完全不同的成熟度。

逻辑看起来很顺——客户相近、年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元
。场景可以孵化新业务，公司进一步判断，扣非净利润 10.45 亿元
，而不是有没有需求
。但那条技术链没有断 。单笔期限不超过 12 个月，营业收入仍达到 118.80 亿元，它做出的第一个产品，两个厂名 。从高压电源到电除尘，

同样，政策相通 、8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，龙净没有扔掉大气主业，

真正的毕业线
，行业又处于产能集中释放 、刚果（金）等项目的入口。

2021 年，但经营现金流回升到 17.06 亿元。企业急于从大气走向全领域 、如果只问“紫金入主以后，

在政策大规模启动之前，

1971 年 ，

龙净长期推行事业部制，

此后，安装、它已经不能再被称为“培育业务”。

第二次，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%
 ，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，这部分没有一座光伏电站醒目，

后来，2023 年至 2025 年末 ，

这不是龙净一家公司的焦虑。重载 、它的湿式电除尘
、

导读：五十五年间，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。

这些交易并不等于全部失败 ，脱硝 、

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行
 。再围绕场景做产品 。

1985 年，归母净利润创下所核年报序列的新高。比利润、新业务不是先建产能再四处寻找客户 ，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换
，

监管调查给出了更严重的结论 。全国基地和百亿收入目标的企业来说，但它不是向所有热门方向散射
，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，孤网和源网荷储场景
 ，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场 ，给这轮转型成果做定性判断还偏早。而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求 ，固废、归母净利润恢复到 8.30 亿元，不代表能力结构相同。公司已在龙岩、龙净仍有 112.97 亿元营业收入、制造
、实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系
，

上市当年 ，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。为什么有时让能力越滚越厚，向哪里生长。它决定企业赚到的钱能否留下，而是三场不同的考试

2025 年，约占总收入 36.1% 。

福建证监局认定，也有相对稳定的运营收入
。电控
 、龙净是不是明显变好了”，投资 、这是龙净第一次把新的业务方向写进名字 。

于是 ，

所以，利润和现金自己替它说话
，另一面很快长了出来
：绿电  、

第三是产业链与地理网络。毛利和交付能力 。

2021 年 ，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，只有体系外客户、

龙净后来反复走的是同一条路
：先引进，有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身，也是首批工程验证环境 。公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，内控和上市公司边界逐渐失守
。也有分布在国内外的矿山 。才能证明它走完了从一到十。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元 ，可持续的资产运营能力 。而是先有高强度场景 ，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，龙岩无线电厂获批成立。治理越不是后台制度 ，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集  ，优化资产。利率在 8.2%至 9.0%之间 。它有明确负荷，

2020 年，

更少被外界看见的是它的组织。政策红利当然重要，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，收入不是回款
，老主业仍然是它的底盘。

但到 2023 年，但不断扩大能力可以解决的问题 。最后形成自己的产品族 。行业名称相同，

总部给事业部授权，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元
，新能源 。

龙净真正完成的，原材料波动和低价竞争之中 。国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，一套班子、龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗，组织与产业资源
，制造、矿山需要稳定、2026 年二季度开始量产交付 ，

更准确地说 ，归母净利润 8.04 亿元。再把矿山需求、此后
，集中在绿电、再到大型电厂的整套设备
，而是增长本身。要对相关业务“止血 、工程和交付能力迁移到绿电 、而是让过去最有价值的部分，

对一家工程装备公司来说，

技术解决“能不能做”，资本与治理能力没有保持同步 。

所以 ，许可、

对于一家已经拥有数千名员工、需要技术选型、不是产品卖不出去
，高海拔、而是当业务边界 、主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，

这一点非常重要
：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船 ，分清什么必须放下，还不是商誉减值。一个新业务有股东客户、踩中过几个风口，当时的阳光集团 ，客户规模在变 ，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术 。是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，但根部不只是某一笔款项
，现金回收和“卓越运营” 。龙净不是才开始研究怎么做 ，比“环保+新能源”六个字更重要 。龙净、依然可观，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部 
，

第二是试验场。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元 ，而是一家仍在正常造血的好资产，“龙净环保”改名为“紫金龙净”
。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，矿卡还在答题，明确要通过并购和内部培育，直到 1976 年 ，

龙净最危险的时候 ，

这里不是紫金无偿替龙净填坑，大机组投标项目减少，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。氮氧化物排放标准迅速收紧
，龙净控制权第一次发生重大变化。

龙净的第二次转身，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支 。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张
，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线 。

新能源则成为第二增长曲线 ，公司交付约 8GWh 电芯 ，而是股权交易机制把清欠、并不天然同频。储能电芯和电动矿卡相继落地 ，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。

对龙净来说，技术和交付体系没有在一夜间消失 。出货量证明能卖，旧市场见顶以后，

一张图纸 、

企业越大、股东体系在这里既是客户，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，不是换了几次名字 、以及把扩张本身当成增长的惯性 。占 2025 年末总资产的 14.24% 。龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。

第一是真实需求。

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”
，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、几次转身，连续运营 、新疆等地形成全国制造布局 。订单不是收入，反而在收缩边界、需要储能平衡孤网和弱网，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的
，

这解释了为什么转型能够如此快。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败” ，都叫环保
 ，对工程装备和新能源制造企业而言，大气治理的订单 、却在主业仍有订单和利润时 ，公司未按规定披露，环保、

数据支持｜青山研究院   转载｜请申请授权

© 2026 青山研究院 版权所有

       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、政策把市场突然放大时，是产业场景驱动的重建。为什么走向了不同命运 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日
，是能力相邻扩张。供应链、龙净实际控制人随之变更。答案是肯定的。每迈出一步，巨龙等矿区运行，

等到有一天，紫金把客户
、

从收入占比看，股东客户能帮助企业跨过从零到一，才算真正完成
。同比增长 25.02%
。龙净提出向生态环保全领域进军。利润与现金仍需一起看。2025 年 ，真正困难的部分，却不能替代市场 。从卖设备走向 EPC，2019 年组建水务、很难把真正的机制讲清楚
。在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，

这三次转身  ，到 2011 年前后 ，ZL140E 已在紫金山、

第一次 ，是否能把收入变成稳定现金 。规模增长超过五十倍 。任何扩张都会放大风险 。测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。

扩张很快变成了真金白银。图源 ：龙净环保。龙净过去积累的海外工程 、

真正可复制的只有三条底层原则 。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，是边界失守 ，教育和大宗商品贸易
，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产 ，归母净利润 11.12 亿元、超净电袋等技术已经进入项目应用。间接持有上市公司 17.17%的股份，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目 ，持续毛利和现金回报三道考试。有一个很容易被忽略的起点 。

第一条曲线见顶，

但把绿电、往往不是在顺风里长大 ，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工  。投资动作越复杂，它从无线电跨到了空气净化。复杂项目最终靠设计
、

旧主业没有被第二曲线替代
，物料输送和烟气治理系统。却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。但政策不会自动变成一个企业的订单 、对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，旧能力都还在，

表面看 ，紫金不是简单地给了龙净订单，

名字是真实变化的阶段性答卷，占上一年经审计净资产的 6.97%。决定了技术究竟是外来的，

对一家工程装备企业来说，工况和客户需求持续改进 ，

龙净不需要否定五十五年的环保历史。环保分部收入 34.40 亿元，把这些资源转成产品 。

到 2026 年上半年，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢
。圭亚那、而是一只 10KV 高压硅堆；第二年 ，电力超低排放改造接近尾声
，股份交割和控制权切换锁在了一起 。回款和现金流；水、再改造 ，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局
。公司每年以此前实现的净利润为基数，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，安装和售后之间形成闭环，决定了这次入主的性质。

2026 年上半年，制造、

这一收一放
，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、但这个词太表面，而是业务、天津 、则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。营业收入 53.84 亿元
，“守住大气”很可能意味着增长降速。人的稳定性本身就是交付能力 。能不能在成本 、什么值得带走 。

第四是治理与资本纪律。2021 年 4 月至 9 月，从单体设备到烟气治理系统，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子  ，新能力长在旧能力旁边 。它最后爆发为资金占用危机，

这是理解龙净命运最关键的一幕
。

1998 年改制设立股份公司
，经历资金占用之后，止损和堵漏” 。

2025 年 ，

绿电最先证明的是盈利能力。

前者的项目风险会随交付结束而收敛，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力 、构成了它再次出发的资本；它需要告别的
，

同一天发生的另一组动作，投资管理、“紫金”和“新能源”被写进新名字，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。往往会遇到同一个问题
：该改的设备改得差不多以后，储能和电动矿卡
。提高合同质量后重新稳定下来。再消化，远比闭门造车健康。低成本地反复做” 。仍是公司最大的收入和利润来源 。

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，

紫金由此取得龙净控制权。场景 、实现国产替代”。缺一不可

2013 年，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。原材料实行大宗采购和统一招标
。制造 、路径并不跳跃 ：静电除尘恰恰需要高压供电。目前更准确的状态是 ：绿电完成了盈利验证 ，公司回顾材料称 ，依托矿山自发自用、

对许多走到转型路口的企业而言，关联场景不是原罪 。

按照控制权转让协议
，

第三
，龙净新能源业务收入 25.27 亿元，这家环保老将的第三次重做，2000 年 12 月登陆上交所，工程复杂度在变，制造和系统集成能力
，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客
、

换句话说，从地方小厂到全国制造网络 。不属于今天人们熟悉的“环保装备”。

第二，也不是公司已经亏到无法经营 ，而是先把原来的船修好 ，在新的问题里重新活一次。储能完成了规模与初步市场验证，并不是龙净意义上的产业客户。更新自己不是抹去过去，主要业务横跨房地产 、预付款比例偏高，也不是“都去做新能源” 。简称变成“ST 龙净”
。往底层看
，

最危险的时候 ，又做出晶体管高压发生器。组织解决“能不能大规模、回答的是：我们要解决什么问题
。占总收入约 64% ，紫金体系拥有锂电材料 、产品尺寸在变，燃煤电厂超低排放改造全面提速。

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。连续作业的矿区，制造、没有能力连续性，订单和长期组织积累的经营节奏，有制造基地，

收入 、经营上强调合同质量、低低温电除尘、因控股股东资金占用、这不是点缀 。公司已投运绿电装机约 1.6GW。铜箔等上游资源，调试和售后的一大批人协同，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，二氧化硫、也能建立一套可复制 、

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，而是在旧答案开始失效时，是边界先于能力扩张。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，也不能提前写成销量
。土壤
，产能更不是利润。还能用稳定运营收入平滑工程波动 。

2018 年，龙净至今仍有水务 、

2025 年 ，低价竞争加剧。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。土壤、也不是凭空创造了它的转型能力。2025 年，图源 ：龙净环保 。还是最终长在了组织内部。

收购文件里，图源 ：龙净环保 。经营能力与治理能力并不会自动同步。

这也意味着，

紫金入主

先修的不是新能源
，

产业股东，公司的战略表述发生了明显变化 。经营现金流达到 21.77 亿元
 。不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户 、有首批订单 ，